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来源:未知日期:2021-07-22 11:52 浏览:

  行业盈利能力:白酒行业持续向好,次高端较为突出。2020 年申万白酒上市公司实现营业总收入 2612.52 亿元,同比增长 6.58%;归母301.91 亿元,同比增长 9.26%,收入、利润增速同比放缓,整体低于 19 年。新冠疫情自 2020 年春节全面爆发,白酒行业受到的影响较为显著,此次疫情对于不同规模、不同发展阶段的公司影响差异较大,、汾酒等公司表现较为突出;二是中间带白酒厂商受影响较大,三是恢复呈现差异化,其中高端、次高端恢复较快,而大部分中间带白酒三季度仍未恢复到疫情前增长水平。

  另外,2021Q1 申万白酒板块实现营业收入948.68 亿元,同比 20Q1 增长 22.37%,同比 19Q1 增长 23.93%,实现归母净利润 355.11 亿元,同比 20Q1 增长 17.61%,同比 19Q1 增加 28.52%,板块业绩已显著超疫情前水平。其中,茅台、、泸州老窖增长稳健,龙头表现出了绝对的抗风险能力,以次高端为主的酒鬼酒、汾酒、舍得等表现最为突出。

  2020 年申万白酒板块实现经营活动产生的现金流净额为 885.84 亿元,同比减少 2.78%;年内 Q1 至 Q4 净额分别为-3.30 亿、137.74 亿、239.12 亿、512.28 亿,同比增长-102.42%、-40.66%、30.46%、42.53%,现金逐季流回暖。从上市酒企个股来看,2020 年 19 家上市白酒企业中,有 16 家企业现金流净流入。2021Q1 申万白酒行业实现经营活动产生的现金流净额为 76 亿元,同比增长 2413.71%,经营活动现金流净额大幅改善。此外,对白酒行业上市公司来说,合同负债就如酒企业绩的“蓄水池”,申万白酒板块上市白酒公司合同负债总计达到 483.14亿元,比上年减少 10.85 亿元。有 8 家白酒公司合同负债同比出现下滑,合同负债增幅最大的三家公司是皇台酒业、、古井贡酒,增速均超 100%。2021Q1 末白酒行业合同负债为 333.17 亿,同比上升16.14%,水井坊、等公司合同负债增速较高,为其业绩增长奠定基础。

  行业发展:基本面依旧良好,十四五规划目标积极。2020 年在新冠疫情影响下,各地对婚礼宴席、商务宴请等聚集性活动进行管控,对白酒企业业绩造成了阶段性影响。受疫情影响,贵州茅台、、山西汾酒、酒鬼酒完成全年预定任务,部分酒企没有完成全年预定任务(比如、伊力特、老白干酒等)。2021 白酒实现了开门红,板块业绩已显著超疫情前水平,其中高端白酒稳健增长,次高端和区域性白酒在 20Q1 低基数下和 21 春节强需求下表现出较好的业绩弹性,比如、舍得酒业、酒鬼酒等。随着疫情防控常态化,国内消费氛围已基本恢复,预计接下来的白酒动销可能仍将维持良性势头。

  头部白酒企业对十四五增长目标普遍积极,业绩年复合增长两位数以上。因此虑到未来五年增长的确定性,目前白酒板块估值仍具备性价比。短期建议关注:稳健增长的高端酒、五粮液、;具有业绩弹性的、、、酒鬼酒。

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